（原标题：穆迪阐明祯祥汽车评级瞻望相识，解读：永久预期向好！）

评级机构穆迪在4月2日发布申报，将祯祥汽车(HK.0175)的企业眷属评级（CFR）阐明为“Ba1”，同期阐明其高档无担保债券评级为“Ba1”，评级瞻望为相识。

穆迪称迂曲评级的主要情理是研究到受新动力转型加快影响，祯祥汽车旗下子品牌极氪在研发进入、市集拓展等方面的前期用度加大，因此上市公司短期利润施展承压。

在申报中，穆迪也细则了祯祥汽车前程相识，这体现时欠债水平下落、阔气的流动性和净现款水平方面。

瞻望将来，穆迪掂量在中国汽车市集增长和祯祥汽车新车型销售放量的复旧下，将来12-18个月营业收入将增长15%-17%，盈利才调有望进一步晋升。

本色上，并不否定穆迪对祯祥汽车财务质料的细则。但笔者也发现，穆迪对其将来功绩的增速藏着较为悲不雅的计算，低估了基本面和业务结构所具备的韧性和成长性。

在评级机构曾屡遭质疑确当下，这次评级是否还具备参考价值？祯祥汽车真的的基本面又是怎么？

一、外洋评级机构的参考价值一经弱化

从市集反映来看，现时宇宙关于穆迪这次评级迂曲相对情切。一位汽车行业分析师对记者示意，“多家评级机构关于国内汽车市集的认识历来偏向悲不雅，这并非是单一事件，而是一个握续的趋势。不外咱们现时也不会很温雅这些主见，这些评级的预警作用和影响力正在缓缓松懈。市集的敏锐性使得它在好多时间超越于任何评级机构的预测。

本色上，复盘穆迪畴昔对中国以及中国企业的评级瞻望，会发现其评级险些快成为市集的“反向主见”。从下图中历次评级的后果与随后市集的走势来看，如若穆迪给出正面瞻望似乎愈加令东说念主记念。 

旧年底，穆迪曾下调了多数中国企业的评级瞻望，其中不乏“中字头”企业，比如中国中车、中国移动、中石油、中石化等。而穆迪给出的情理是上述企业的评级受到了中国主权评级的截至，不管财务施展怎么，中国的头部企业得随着主权评级裁汰。 

不难发现，这个情理背后存在着不少偏见，随背面部企业的功绩和股价施展打了外洋评级机构的脸。以中国移动为例，2023年营收和利润依旧保握正经增长，成本市集也招供其功绩施展，算作一家万亿市值的巨头，股价一经连续多年高涨，成长性十分优质。

站在投资者的角度，下调评级一经将近丧失关于投资的参考价值。中银证券曾在研报中总结到，“穆迪的评级变动关于中国金钱短期影响有限，而且关于将来金钱价钱的变动也缺少参考兴致兴致”。

是以，在全球新动力车行业高速发展，且市集浸透率仍有高大晋起飞间的布景下，穆迪对祯祥汽车的评级迂曲如斯常常，也真的有些匪夷所念念。

祯祥汽车在不久前发布的2023年财报中提到，2023年内，公司赢得标普和穆迪的信用评级就业，而且两家评级机构齐看守对祯祥汽车的“投资级别”信用评级。总体来说，评级机构阐明祯祥在行业内的指引地位，也赞同其新动力转型进度的决心和才调。

如今穆迪在评级上反复扭捏，也让评级机构的信任度被进一步弱化，愈加难以得到市集招供。

二、公司基本面抗打是“硬通货”

关于价值投资者而言，选拔永久投资标的向来齐是先温雅公司的功绩增长，要找到一个快速发展行业中的稀缺样本，看的是其成长性以及穿越周期的才调。粗浅来说，公司基本面抗打才是成本市集里的“硬通货”，而不是评级迂曲传递出来的一霎的市集脸色。 

汇集2023年财报来看，祯祥汽车的基本面彻底能够雀跃价值投资者的期待。

在功绩中枢主见方面，祯祥汽车2023年营收1792亿元，同比增长21%，创下历史新高；归母净利润53.08亿元，对比2022年撇除一次性议价收购收益后的归母净利润，同比大涨51%。祯祥汽车兑现了营收利润的双增长。

成本市集也极为好奇车企的毛利率和销量数据。2023年，祯祥汽车毛利率从2022年的14.1%进一步晋升至15.3%。销量方面，祯祥汽车旧年累计销售168.7万辆，同比增长18%，也创下历史最好纪录，按照销量标的达成率来名次，祯祥汽车以完成102.21%的成绩排在中国老牌车企的首位。进入2024年，1-3月朔利汽车累计销售47.57万辆，同比增长49%，其中极氪品牌1-3月累计销售超3.3万辆，同比大增117%，全新极氪001更是上市首月大定破3万，兑现开门红。

以祯祥汽车为代表的车企在新动力转型上早已跑在行业前哨。旧年祯祥汽车的新动力家具（祯祥、领克、极氪等）累计销量487461辆，同比大幅增超48%，浸透率达29%，单月浸透率最高达40%以上，新动力家具成绩来自市集和消耗者的凡俗招供。

不错发现，祯祥汽车的计算层面十分正经，而且永久后劲也相等值得市集期待。

短期来看，新动力家具矩阵还进一步横向拓展，隐蔽用户畛域束缚扩大，极氪也掂量将在2024年兑现香港财务申报准则下扭亏为盈。 

汇集本年“开门红”销量成绩以及后续新家具将继续放量来判断，祯祥汽车2024年的收入增幅概况率将好于2023年的21%，当然也将远远好于穆迪给出“将来12-18个月内增长约15%-17%”这一判断。可见，穆迪的计算难以站住脚。

永久来看，祯祥汽车的限度效应也正在逐步开释，这意味着收入增长还有望进一步提速，盈利增长的趋势将大大增强，后市值得更多的期待。

值得一提的是，在融资方面，祯祥汽车的多元化融资渠说念永久保握畅达，不错通过包括债券等多种形势兑现融资。

这并非是对祯祥汽车基本面的质疑，反而是一种招供。因为总结历史不难发现，祯祥汽车在延迟买卖领土包括鼓动收购计谋的经过中，频频齐能告捷诱骗全球的投资者，从而赢得资金支握。

再退一步来说，如同穆迪所提到的，祯祥汽车的现款储备充裕，原本也不存在资金压力。财报泄露，公司净现款水平同比增长46%至284亿元，财务情景相通正经。 

因此，尽管穆迪迂曲了祯祥汽车的评级，在笔者看来，这难以操纵祯祥汽车的平素计算。反而因为这次事件，从祯祥汽车近些年的财报中看到其保握了精湛的计算韧性。而且随着汽车行业处于上升期，祯祥汽车的功绩增长还在提速，安全边缘也在束缚晋升。

穆迪终末也指出，在母集团的支握下，祯祥汽车会握续保握较低的债务杠杆和精湛的流动性。同期给出判断，将来如若祯祥汽车的家具矩阵和销售收罗赓续扩大，合座市集份额进一步晋升，评级有望得到上行。汇集祯祥汽车强盛的功绩施展来看，这一天或将很快到来。